渣打銀行大中華區研究主管、首席經濟學家Stephen Green：中國經濟的未來在增長改革還需繼續

中國廚房設備網（http://www.kbinews.cn/）  日期：2012.12.8  來源：廚房設備

(中國廚房設備網12月8日現場報道)：2012 亞太經合組織（APEC）中小企業峰會由中國貿促會、海南省人民政府、APEC工商咨詢理事會共同主辦，12月8日-10日在海南澄邁召開。本屆峰會的主題鎖定“突破之路”正在展開，有請渣打銀行大中華區研究主管、首席經濟學家Stephen Green開始演講。

Stephen Green：各位先生們、女士們，下午好!很高興參加今天中小企業峰會，很榮幸大家相聚一堂，對峰會的開幕表示熱烈的祝賀!希望大家參加峰會取得大的進步。

渣打銀行銀行是外籍銀行中中國最大中小企業銀行，是一個新興國家的銀行，總部在倫敦，最多的業務在亞洲、非洲、中東地區，最近幾年基本上金融危機沒有受什么影響。其實，我們最近十年的收入和利潤有十年連續的增長，而且在中國還在招聘擴展，在中國一大塊的業務是中小企業業務，希望未來幾年可以跟客戶、其他中小企業一起發展、一起賺錢。

今天用20分鐘來講一下渣打銀行對中國經濟的未來的預測和看法：

現在看到的是最簡單的宏觀經濟的預測，今年GDP7.7%左右，明年7.8%，應該沒有大問題，我們認為接下來五年7%-8%是比較合理的水平。今年CPI沒有問題，我們認為到明年底CPI平均下來4%左右。明年年底2014年初央行可能會加息，這是利率的預測。中國的貿易順差已經小了很多，07年貿易順差占GDP比例10%，到今年只有GDP的2%多。最后，我們認為中國的貿易順差可能要反彈一些。從中期角度講，我們認為人民幣還有升值的壓力，最近幾周在市場上看到了非常明顯的升值壓力，今年2%、明年2%、后年2%，每年2%到3%是合理的水平，這是我們基本的看法。

下面看一些圖解釋我們為什么這么認為。

現在看到的是中國GDP的數據同比增長，2000到現在，明年會慢慢有一點反彈，“U”型恢復。看這張圖時有一種感覺，GDP的數據無法表達出來中國真正的周期。GDP的收據有時候會受到“和諧”的處理。中國有一個非常激烈的周期，中國經濟周期很激烈。我們銀行、客戶也有這種感覺，也有數據表達這個周期。現在看到左邊增長率，08年有半年時間是負增長的，有一個“V”型恢復，2010年慢慢緩慢了一些，今年剛剛開始反彈，工業生命率的周期，今年上半年非常不好，但是最近幾個月有一些反彈的跡象，反彈沒有很大，但是中國的復蘇已經開始了，中國經濟已經軟著陸了，現在開始到明年年底有比較困難的慢慢復蘇過程。如果無法相信GDP的數據，我們非常喜歡看PMI數據，通過企業實際調查更好表達這個周期。最近幾個月制造業的PMI只有50左右，非制造業的PMI還是55左右，高于50說明這個月比上個月好一些。今年對于制造非常困難，但是對非織造還不錯或者還可以。這說明為什么中國有一個極其緩慢不好的一年。但是到目前為止沒有大的失業問題，很多人從制造業轉到了非制造，這是一個轉型的趨勢。從制造業到非制造業到服務行業，這是中國需要走的一條行業轉型。

大家知道中國經濟一大部分是來自于固定資產投資，但是固定資產投資的數據每年是非常平穩的，每個月都有20%左右。但是，如果要檢測投資的周期，要看什么?水泥、鋼材、發電量的增長率，這三條線08年不好衰退了半年，到現在有慢慢緩慢的過程。最近兩個月，水泥和鋼材的增長率已經開始有反彈，我們認為會慢慢繼續下去。

我是一個經濟學家，可以講半天今天怎么樣，但是我的價值是明天怎么樣。作為一個經濟學家我們一直在找所謂的明天數據，今天的數據說明明天會怎樣。找了兩種數據：

第一，信貸銀行貸款增長率。綠色線是信貸增長率，08年是亂放貸，有30%的增長率，最近一年有反彈，綠色線漲到了15%左右。對于很多企業來講，缺錢想從銀行貸款，銀行也希望貸。

第二，水泥產量的增長率。信貸和水泥放在一起信貸有一點領先。我們一直都不認為今年會發生硬著陸，說明明年會慢慢達到14%、15%的水平支撐7.5%、7.7%GDP數據的水平。

領先的指標是房地產，近幾年大家都很關注房地產市場。到目前為止看起來這個行業已經進入了一個復蘇的周期。左邊的圖是一線市場數據，一線城市、二線城市、三線城市，中國最大35個城市的成交量去年不好，今年一直保持很健康的水平，這是挺好的。買房的時候很多人想買汽車、冰箱、空調，這個行業會拉動很多消費的行為。如果開發商要開新的項目，也會拉動鋼材、水泥、玻璃等行業。

有一個想法，明年從第二季度開始中國開發商比較大規模開發新項目，增加建設行為。到目前為止，在建面積增長率還是負增長的，因為有很多庫存，需求還不是特別好。到目前為止，開發商還是比較保守。在上海、北京有一些新的土地拍賣比較活躍，這是好的現象。另一方面，房地產庫存情況。現在看到的是房地產庫存的預測，一線城市、二線城市、三線城市，庫存量高峰是今年1月份。但是，今年庫存量基本上在每個城市都已經下降了很多。二線城市包括天津、大連、青島，庫存量情況還是挺嚴重的，平均大概16、17個月的庫存。但是，如果能維持今天成交量的數量，明年庫存量都會繼續下降。

在一線城市，我們認為明年價格肯定要漲，因為沒有庫存。其他地方價格挺穩定的。但是，到了第二季度，因為庫存量沒了，開發商要重新建新的項目。唯一讓我擔心的是我們對四線城市、五線城市基本上沒有好的數據，在這些地方不知道庫存情況。但是，大城市庫存已經轉好。

有些人對明年出口感興趣，我們認為今年和明年差不多。今年出口增長是7%、8%左右，明年8%、9%左右。如果明年美國可以解決現在的問題，明年美國可能有2%的增長率，歐洲負增長，還會通過衰退，負0.5%的增長。外需和今年差不多，對中國的出口商來說，這個痛苦的時間要等到2014年才能開始結束。

中國的消費因為今年制造業緩慢了很多，非制造非常健康的增長率。消費受影響慢了一些，但是還有一定的漲幅。現在看到左邊的圖是中國在國內和國外新一季的銷售增長率，藍色那條線是國內銷售，綠色那條線是出口。為什么今年銷售這么不好?因為09、11洗衣機給了很多補貼，今年沒有買新的。但是，很多人去肯德基，有增長率的情況。

最后，談一下利率和匯率。我們認為明年CPI明年會漲，平均下來4%，明年5%左右。有幾個原因：

食品價格。尤其是豬肉價格，最近也跌了一些，總體來講還挺高的。中國豬肉價格漲的比較多一些。石油價格、大宗商品明年要漲一些。中國明年可能要開始加息。

匯率中國貿易順差多一些，2%、3%左右。央行可能要繼續推行一些新的改革，擴大波動的范圍、每天交易范圍。

最后一張圖不是短期的圖，現在看到的圖是中國未來五年、十年經濟的情況，我們喜歡這張圖，估計李克強副總理也會蠻喜歡這張圖。因為他一直講城鎮化這個話題，很贊同他的觀點。X是城鎮化，Y是平均GDP，每個顏色是一個亞洲國家。紅色是中國，中國城鎮化是50%左右，中國平均GDP大概1.2萬美元左右。右邊是日本、韓國等國家，左邊是印度、泰國等國家。說明城鎮化漲的時候GDP要漲，GDP漲的時候城鎮化要漲。中國還沒有完成這個過程，中國要從50%漲到55%、60%、65%，也可能到了75%左右，當然需要時間，但是是必然的趨勢。

我們認為接下來五年，7%到8%是GDP合理的預測。但是，不能只靠城鎮化，因為十年之后結束了。如果有可持續發展的政策，不是只能靠城鎮化。投資房地產也需要改經濟模型、增長的模型，所以需要改革。在這方面需要戶口價格，這個話題有關于教育、高考，辯論比較多一些。但是需要戶籍改革。有戶口的城鎮居民有30%的人口，也需要財政改革、土地改革、國有企業改革、銀行改革、利率改革、匯率改革。很大期望明年看到很多新的改革。

最近有兩個非常激動的信息，因為李克強副總理說“改革是新的紅利”，非常好的想法。有消息說習近平很快要去拜訪深圳，大家會想到92年鄧小平的南巡，這也可能是一個很大的信號，說明下一屆領導人，現在新的領導人很了解中國現在需要改革，而且想做一點改革，祝他們成功，祝本次會議成功，非常感謝!

(中國廚房設備網：現場報道)