中國國際金融有限公司董事總經理陳十游：PE面臨困境與中國經濟以及中小企業自身發展有關

中國廚房設備網（http://www.kbinews.cn/）  日期：2012.12.10  來源：廚房設備

（中國廚房設備網12月10日現場報道）2012年APEC中小企業峰會于12月8日-10日在海南澄邁召開，本屆峰會的主題鎖定“突破之路”。中國國際金融有限公司董事總經理陳十游在“小企業的資本通道”論壇上表示，當前VC、PE自己也有一定的問題，很多時候有點類似于搶錢、投機，看著要上市了，很多人跳進去投一把，基本上是投機的生意。

中國國際金融有限公司董事總經理陳十游

以下為文字實錄：

陳十游：我覺得PE面臨困境幾個方面：

第一，中國經濟下行，很多企業的盈利狀況、成長性受到很大的影響，因此找到好的企業比以前困難一些。

第二，前幾年PE大爆炸，融資太多了。我看到一個數據，PEVC融資量2011年底達到4.77萬億，這是一個很恐怖的數字，因為整個證券基金的融資量才兩萬多億。為什么現在競爭這么激烈？投資的時候你不愿意投很多人愿意投，創業板100倍的PE把企業家的心理搞亂了。

資本市場雖然大家很低迷，從6000點跌到2000點，實際上看看市場的估值，主板大概在10倍、11倍，中小板20倍PE，創業板有30倍PE，價值不低。歐美情況常態狀況整個市場PE就是10倍、12倍，從這個角度來說，價值并不低，只是因為機構投資人太少，散戶太多，散戶沒有機構投資人這么理性、這么有經驗，把股票價值炒高了。

往后走現在資本市場確實有結構性的問題，資本市場基本上是倒金字塔型，所謂倒金字塔型，比如說像主板，主板的數量太多，其次是中小板，最后是中關村場外。在美國是正金字塔型，紐交所量最小，到后面OCTBB有600多家，到灰色市場兩萬多家。天津濱海區新三板的領導也說了，中國正在推出新三板，將來有場內交易大力發展，同時場外的交易新三板和地方政府可能做四板、五板都給PEVC退出創造了機會。

另外，我們VCPE自己也有一定的問題，很多時候有點類似于搶錢、投機。看著要上市了，很多人跳進去投一把，基本上是投機的生意。但是從常態的情況下看，歐美做了幾十年的VCPE，他們很分散，有各種各樣的基金，有投很早期的基金。上次去硅谷，硅谷有一個基金跟我說我們投的企業是什么樣的企業，看到有個人來找我，美國的牛肉銷量非常大，牛肉從哪里來？從牛過來的。牛從哪里來？牛要吃玉米這些飼料轉換成牛肉，轉換過程中60%是損失的，是巨大的浪費。因此我發明了一種東西，可以把玉米飼料轉化成牛肉，但是不經過牛的階段直接轉化，覺得好主意給一百萬美金投了。這種事情在中國現在不可能發生，沒有人大膽投這個東西。

大家前一段集中在成長性企業階段，現在覺得成長性企業競爭激烈，大家要考慮自己專長在什么地方，專長在VC還是更早期的，是天使階段的或者成長型，或者往后走兼并收購控股的企業。我們力爭的方向是做成長型企業和后面的階段。因為后面的投行資源更多，做兼并收購。這方面我們也在學習，海外的基金投了以后會派人過去幫你做經營、管理，甚至一部分管理層以前老板說不要了，100%賣給你，接下來能夠把基金管理做起來，不是很容易的事情，我們也是在學的。

另外，我們也在募一些早期VC的基金，往前面階段走，把產品做到更精細化、專業化，同時每個專業里我們看醫療、消費、節能減排、高科技看的比較多，這方面希望每個專業里做得更深，行業上下游都理得很順、很清楚，能夠比較謹慎的投資。從PE的角度怎么精細化操作、怎么專業化操作，怎么把產品做得更精致。退出來說，不一定要上市才退出，最近試嘗了兼并收購退出，賣給戰略投資人、專業化基金，這也是將來的方向。

（中國廚房設備網：現場報道）