胡汝銀：全球融資IPO中國排第二，戰略興版上市標志更加多元化

6月13日，由成都市金融辦、上海證券交易所聯合主辦的“創新與資本高峰論壇暨2015成都經濟證券化提升行動計劃啟動儀式”在成都舉行。在“超級對話：多層次資本市場發展與創新”環節，上海證券交易所首席經濟學家胡汝銀分享了自己的心得。

很高興與大家一起交流，最近幾年大家一直在強調多層次資本市場，目前中國人在向經濟大國邁進，我一直的觀點是要成為一個經濟大國經濟強國，首先必須要成為金融強國，現在也要成為金融、貨幣和資本市場的強國，大家知道今年要評估人民幣，資本自由兌換和人民幣的國際化需要達到相當的程度，滬港通提供了很好的推動人民幣國際化的機會，目前為止以國內上市公司的數量不到3千家，盡管中國經濟總量已經位列全球第二，但是上市公司的數量我們身在排在西班牙的后面，比美國和印度少了很多很多，而且中國有10萬家以上的股份制企業，眾多的公司都需要通過股權融資，通過上市、掛牌來改善資本結構、財務結構，提高他們的資源整合能力，現在有很多企業這些需求遠遠沒有得到滿足。所以未來應該大力發展中國的多層次資本市場，包括股權市場、債券市場、衍生品市場，通過這種發展來解決目前中國直接融資比例過低，杠桿率過高，包括融資期權錯配等一系列問題。還有其他方面的，比如企業治理，企業運作質量，等等，只有通過上市，通過股權證券，通過債權上市掛牌，通過公開化透明化這些企業才能夠在更加陽光化更加專業化，更加有效的基礎上運作，來有效的配置和利用這些資源。

去年中國企業IPO數量也不少，去年IPO融資在全球排名第二。但是還有一個非常不合理的現象，就是去年中國企業在境外的IPO融資量超過了在境內IPO融資量，在全球只有中國才干這樣的事情，這是非常不合理的現象。意味著我們國內市場不發達，沒有提供應該提供的服務。最近股市非常火爆，股市火爆的背后就是我們缺乏投資渠道，供求嚴重不平衡。要解決中國國內資本市場的不平衡問題，我們講中國最有價值的新興企業他們不在國內上市，我們為他們的利潤創造做了百分之百的貢獻，但是我們沒有分享他的成長投資收益，這是極為遺憾的事情。所以未來應該大力發展中國的資本市場，只有通過這種發展才能夠更好的滿足社會的融資、投資、資產配置，改善金融結構，促進公私部門做強做大，使中國真正成為全球化的令人刮目相看的高質量國家打下基礎。

大家都熟悉一個概念，戰略新興板，戰略新興板從定義來講就是服務于國家的創新驅動戰略，促進國家的經濟轉型，促進“大眾創業、萬眾創新”。中國傳統行業現在在轉型升級，還有新興產業也在不斷發展，未來中國要成為一個制造強國，要成為服務業大國，要成為一個經濟強國，我們實際上面臨著非常廣泛的任務，那就是我們所有的企業，其實都有一個提升的過程。戰略新興板是服務戰略新興產業，這是一個動態的概念，我們每個時點都會有一大批戰略新興產業，這些產業它是經濟的新的增長點，新的支柱，它會帶動一大批的企業。 第二就是創新性的企業，通過在戰略新興板的上市，這些企業它能夠獲得更好的成果，股權再融資，還有債權融資，還有今后比如說要實行資產證券化，還有其他的產品。

因此上海證券交易所有非常好的優勢，有綜合性的優勢，上海在1930年代就是遠東最大的股票交易中心，債權交易中心，黃金交易中心，外匯交易中心。未來30年，上海作為中國內地最主要的國際金融中心，它一定會恢復它往日的輝煌，通過上海這樣一個國際金融平臺，金融網絡的建設，全世界的投資頭會投資上海，全世界的金融產品都會在上海進行交易。而且在這里交易，它不會出現錯位，沒有外匯風險，即使有外匯品種在我們這里交易，你也可以有風險管理工具。所以上海證券交易所依托上海這樣一個綜合的國際金融系統，可以給大家提供非常好的服務。第二點，上海證券交易所在四川有代表，我們這些代表是專家型的專職服務，他們可以和他們面對面交流，可以提高透明度，讓你少走彎路，我們都可以提供非常專業化的支持。在上海證券交易所上市的，我們當然希望都是高大上的企業，這些高大上的企業不是說一定有很高的盈利標準，我們未來的戰略新興板不再像以往那樣沒有三年持續盈利的標準，而且我一直主張這個上市條件不應該放在公司法里面，它應該是交易所的事。

所以未來戰略新興板它的上市標準更加多元化，而且特別服務戰略新興企業以及創新企業。我們有些標準強調市值，就是你價格乘股本就是市值，還有營收，還有資產總規模的標準，盈利的標準下降了，當然我們希望這些企業是文明人不是野蠻人，在資本市場能把公司做精做優做強，通過共贏和創造價值，使股東獲得比較好的盈利。比如我們看在深圳那地方很自由，你干什么事都可以，但是深圳特區這么多年來，現在在全國成為大家耳熟能詳的企業是什么企業呢?一定是在某個領域做強做精做好的不斷上臺階的企業。比如騰訊、萬科、華為，他們一開始也是什么都不懂，通過專業化運作，比如萬科通過上市來不斷做精做強做好。認認真真做企業，按照專業化的要求，按照比較專業化的文化，按照為客戶創造價值，客戶為上這樣一種基本的理念來運作企業。我們也希望未來在上交所會有更多世界一流的企業脫穎而出，這些企業不僅為股東創造財富，也成為社會企業發展的楷模，也成為中國未來的經濟的脊梁，支撐中國作為一個大國作為一個強國的崛起，最終回報中國也回報全世界。

目前上交所提出了轉板設計，怎么轉目前還沒有具體方案。國外有一些市場方式，比如香港的創業板轉板是自由的，只要提出來就行，由企業發債人自己決定。美國也是這樣的，基于上市公司本身的商業決策決定的，這是沒有障礙的。

剛才有一個問題問上交所的戰略新興板和新三板怎么區別。我一直講主板不主，中小板不中小，創業板不創業，定位太高。所以未來要提高交易所覆蓋面，提高服務效率，提高交易所市場的包容性，未來的創業板他的上市條件還要下來，服務對象應該下來。戰略新興企業是走過了創業的企業，它一定有規模，但是可能沒有3-5年，從這個角度來講它和創業板肯定有明顯的差異。第二，當然這是一個互補的關系，因為太多的企業想上市了，今后我們要大大提升交易所的服務能力。剛才張總說過去20年四川省只有100家企業上市，今后20年可能不是100家，可能是幾百家公司上市，所以有更多的企業到上海證券交易所來，我們會為我們的會員提供非常到位的服務。而且國內的上市費，每年的年費還不如在上海停一輛車的車費，非常非常便宜，所以非常便利。未來交易所在市場審核方面負起更大的責任，也意味著交易所效率更高，歡迎大家。

上海證券交易所首席經濟學家胡汝銀先生與廚聯科技董事長鄭保華先生