國內餐飲企業：上市難，問題出在哪里

盡管餐飲行業在中國已經有幾千年的文化，但上市公司僅僅有8家。清科研究中心數據庫顯示，這8家企業分別是百花村、西安飲食股份有限公司、福記食品服務、全聚德、小肥羊、北京湘鄂情股份有限公司、鄉村基、唐宮中國。更多的企業因為這樣那樣的原因未能上市。

[現狀]餐飲企業上市難

掛牌前夜小南國放棄上市，臨近上市聆訊的北京金漢斯突然叫停，去年3月即遞交IPO(首次公開募股)申請的俏江南仍未等來放行的通知，而金錢豹上市未果直接選擇出售。

有觀察過餐飲行業的投資業界人士坦言，證監會對于餐飲企業上市把關非常謹慎。以往受投資機構追捧的連鎖業態餐飲企業如今飽受詬病，已不再受青睞。上海市聯合律師事務所一位高級合伙人表示，內地餐飲上市難度很大，證監會提高了上市餐飲企業的門檻，對上市餐飲企業增長率、凈資產、盈利水平要求更嚴。據此前媒體報道，有接近證監會的人士稱，餐飲行業上市都已經停了，證監會在研究餐飲企業上市標準，但意見尚未統一。

政策可以等，但一些企業卻等不及了，有不愿透露姓名的律師向記者透露，俏江南已經找他們咨詢，希望能夠境外上市。據了解，包括俏江南、順峰、凈雅在內的一些正在計劃上市的民營餐飲企業，曾經探討過是繼續堅持在內地A股等待批準上市，還是轉向美國、香港等地上市的話題，甚至集體請求由中國烹飪協會等出面與證監會協商，以結束這樣遙遙無期的等待。

前述聯合律師事務所高級合伙人表示，相比A股，港股并沒有針對餐飲企業的特別要求，只要符合聯交所上市標準，就可以順利上市。

但是，令餐企失望的是，轉向港股也未必有救。去年9月，已經發布招股書、原定于當月底掛牌港交所的小南國表示，鑒于近期市場過度波動，已決定取消IPO。小南國放棄的理由很簡單，市場不景氣，小南國表示將與保薦人和賬簿管理人一同密切關注市場狀況，并將在環境改善時重回市場。去年10月，金漢斯計劃舉行上市聆訊前，突然叫停。

[原因]管理或成餐飲業上市瓶頸

餐飲上市難在哪里?業內人士指出，由于餐飲企業規范程度較差，在日常經營中，大量發生小額現金收入，且發票的開具沒有強制性，這意味著餐廳不是每一筆收入都有收入確認憑證。而在采購時，也不是所有供應商都能夠為企業提供發票。這些日常經營行為直接導致了一個結果：收入、成本無法可靠計量。這讓監管部門對餐飲企業上市心存忌憚，而且很少給員工交社保也很難讓監管部門接受。

2010年證監會曾開會內部討論餐飲企業上市15條。張亞男認為，財務問題、財務風險和規范化運營管理成為證監會質疑餐飲行業的最集中的問題。

從歷年投資情況來看，2008年是中國餐飲行業投資的黃金年，俏江南、呷哺呷哺、一茶一坐等相繼在2008年獲得VC、PE資本注入。2009年，隨著中國相關監管部門加大對餐飲行業的上市監管力度，中國餐飲企業二級市場難以破局，使得VC、PE對中國餐飲企業投資熱情銳減。而直到2011年，俏江南等多家公司上市擱置的消息，使得2008年不少投資餐飲行業的VC、PE騎虎難下。

俏江南與鼎暉的矛盾就是矛盾凸顯的一個代表，前者是知名餐飲企業，后者是知名投資機構。然而這樣的組合卻沒能讓俏江南在2011年末成為上市公司。俏江南董事長張蘭甚至稱“引進鼎暉創投是俏江南最大的失誤”。

2010年證監會曾開會內部討論餐飲企業上市15條。張亞男認為，財務問題、財務風險和規范化運營管理成為證監會質疑餐飲行業的最集中的問題。

證監會受理了俏江南的材料后，既沒將材料打回去，也沒有給出任何意見。遭遇同樣命運的還有小南國、金錢豹和山東凈雅食品等申請上市的餐飲企業。

北大縱橫管理咨詢公司副總史俊認為，餐飲企業普遍的管理體系和管理素質以及經營狀況都不是很理想。而張亞男認為，除了此前行業內人士提出的現金交易不開發票等問題外，財務風險、信譽問題和標準化管理，都是餐飲行業普遍存在的幾大頑疾。

實際上，因家族管理人員內斗而導致上市受阻的真功夫最終馬失前蹄也是因為同樣的原因。

[環境]行業投資降至冰點

清科研究中心數據庫最新數據顯示，2005~2011年上半年，已經披露的中國餐飲行業的投資事件為33起，其中已經披露投資金額的投資案例為20起，披露的投資金額總額為4.27億美元，平均投資金額為2134萬美元。

相比于其他行業而言，中國餐飲行業的投資事件較少，這與中國餐飲行業的規范管理程度緊密相關。從已經披露的單筆投資金額來看，投資金額主要分布在1000萬~2000萬美元及3000萬~5000萬美元區間。

“2011年上半年，中國餐飲行業僅有唐宮中國獲得蘭馨亞洲600萬美元的投資。無論是投資筆數還是金額均降至冰點。”張亞男如是說。

清科研究中心分析認為，從餐飲業態來看，較具投資價值的餐飲業態主要集中在火鍋企業、西式正餐企業、休閑餐飲企業等。另外，從餐飲市場的產業鏈角度來看，除了上述各類餐飲業態，冷鏈物流企業的需求將不斷提升，這類市場尚屬于新興市場，投資機會巨大。

紅杉資本中國基金創始人沈南鵬表示：“中國正處于消費經濟的拐點，消費類產品的需求會呈爆炸式增長，很多領域都蘊含著建立帝國的機會。”

盡管餐飲行業在中國已經有幾千年的文化，但上市公司僅僅有8家。清科研究中心數據庫顯示，這8家企業分別是百花村、西安飲食股份有限公司、福記食品服務、全聚德、小肥羊、北京湘鄂情股份有限公司、鄉村基、唐宮中國。其上市地點有香港主板、紐交所、深交所、上證所等，上市企業中僅有兩家企業具有VC、PE支持。

清科認為，從上市公司在二級市場的表現來看，餐飲行業上市公司業績表現優于市場平均水平，這或許可以成為幫助未上市餐飲企業上市的一線光明。

[榜樣]上市，要規范管理和流程控制

正當餐飲企業紛紛感嘆上市無望時，在2011年最后一個交易日，一匹黑馬殺出，名軒(中國)控股有限公司登陸港交所，從提交申請到上市僅約半年時間。

名軒控股執行董事張志強告訴記者，能夠順利上市，得益于對規范管理與流程控制。最重要的是，名軒開發票，采購食材有發票。名軒公司自有一家食品公司為餐廳提供食材，這保證了成本有賬可查，此外，名軒的消費者近半是政府和大型國有企業，以及不少海外高端旅行團客戶，開發票勢在必行。公司執行董事陳大寧坦言，由于餐廳定位高端，開支巨大，開發票帶來的稅收支出所占比例很微小，公司沒必要為此付出違規代價。

不過，大部分餐飲企業仍存在“發票”問題，要越過這道坎難度不小。而面對食材成本上漲、招工難的問題，老牌餐飲企業推陳出新慢，擴張現瓶頸，急于融資緩解困境，在這樣的情況下，放緩餐飲企業上市速度，讓餐飲企業在市場中多歷練一下，未必不是一件好事。