先衛(wèi)國(guó)：金融服務(wù)已滲透到個(gè)細(xì)胞，資源要更合理配置

6月13日，由成都市金融辦、上海證券交易所聯(lián)合主辦的“創(chuàng)新與資本高峰論壇暨2015成都經(jīng)濟(jì)證券化提升行動(dòng)計(jì)劃啟動(dòng)儀式”在成都舉行。PPP模式一直引得大家廣泛關(guān)注，PPP模式具有什么樣的優(yōu)勢(shì)，國(guó)資證券化又將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的推動(dòng)力?在“超級(jí)對(duì)話：國(guó)資證券化及PPP改革，撬動(dòng)投資新藍(lán)海”環(huán)節(jié)，中信證券投行委高級(jí)副總裁先衛(wèi)國(guó)發(fā)表了個(gè)人意見。

中信證券在2015年多做了很多有意義的事情，把自己兩棟證券大樓做成戰(zhàn)略化的產(chǎn)品賣給了投資者，這塊盤活了中信證券自己的資產(chǎn)，今后大量的企業(yè)自身的不管是大量的地產(chǎn)也好，房產(chǎn)也好，包括政府機(jī)關(guān)的，包括國(guó)資的，或者企業(yè)的，它可以把它比較大的資產(chǎn)進(jìn)行證券化處理盤活資金，這也是中信證券第一次，也是國(guó)內(nèi)第一個(gè)做債權(quán)性產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品也會(huì)在交易所上市。

第二，去年中信證券包括中國(guó)石油銷售公司做了一個(gè)綜合民營(yíng)化改造的項(xiàng)目，我們幫助中國(guó)石油銷售公司出讓了30%的股權(quán)，然后它的市盈率大概將近15倍，募集了1100億人民幣，吸引了36位戰(zhàn)略投資者，包括財(cái)務(wù)投資者，這里面包括很多投資者通過各種方式進(jìn)行參加，這里面對(duì)國(guó)有企業(yè)的職工和高管進(jìn)行有效的激勵(lì)，實(shí)際上既提高了國(guó)有企業(yè)的效率，又調(diào)動(dòng)了各方面的積極性。第三，去年中信證券幫助中信集團(tuán)整體借殼中新泰富在香港上市，把中信集團(tuán)下屬所有的板塊進(jìn)行了全部的證券化，這塊看起來是高大上，但是這里面包含了很多的和資本市場(chǎng)對(duì)接的方式和渠道。

現(xiàn)在金融服務(wù)也好，或者是金融的脫媒化也好，已經(jīng)完全滲透到各細(xì)胞里面去了，包括從企業(yè)的設(shè)立開始，包括風(fēng)險(xiǎn)投資開始，包括成長(zhǎng)PE投資者，包括上市之后的并購(gòu)，包括這個(gè)過程中國(guó)外國(guó)內(nèi)的并購(gòu)，這里面都有中信證券，包括各中介機(jī)構(gòu)的身影在里面，證券公司天然處于中介的位置，而且這方面隨著金融的放松管制，包括人民幣自由化，這塊實(shí)際上是越來越互動(dòng)，而且越來越大，包括去年中信證券幫助很多民營(yíng)企業(yè)利用國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行很多債券，利率都在1-3%，促進(jìn)了很多公司改動(dòng)結(jié)構(gòu)。不管交易所也好，還是投資機(jī)構(gòu)也好，或者作為證券公司，或者信托公司，天然處于中介機(jī)構(gòu)都希望體制內(nèi)的資源更合理配置，更高效流動(dòng)。

這幾天PPP這塊，很多民營(yíng)企業(yè)，我們跟資本市場(chǎng)打交道，很多民營(yíng)企業(yè)包括資本機(jī)構(gòu)他們也在想這塊怎么做，而且規(guī)模很大，而且很多民營(yíng)企業(yè)家提出PPP項(xiàng)目基本是一個(gè)騙局，就是把民營(yíng)資本拉進(jìn)來，PPP模式怎么做也是各方在博弈階段。大家把PPP當(dāng)作處理和政府所有項(xiàng)目中很重要的出口，我覺得很重要的一點(diǎn)是什么呢?還是要按照市場(chǎng)化的機(jī)制運(yùn)作這個(gè)項(xiàng)目，這里面市場(chǎng)化的機(jī)制是什么呢?就是包括你哪些資產(chǎn)應(yīng)該進(jìn)來，如何確定各方都應(yīng)該長(zhǎng)期發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制，包括治理規(guī)范，包括以后信托模式的發(fā)展，包括資本市場(chǎng)的對(duì)接，如果這些東西都沒有很好的讓投資者放心的模式或者放心的探討，那么這塊來講實(shí)際上PPP我想是需要走很長(zhǎng)的路。但是我覺得，只要保持市場(chǎng)化原則做，而且讓各方保持共贏的角度上，建立長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制，我想可以有不同的項(xiàng)目積累經(jīng)驗(yàn)，然后大家再形成一個(gè)共識(shí)，再推動(dòng)PPP的發(fā)展。